Grenzmarkt vs. Schwellenmarkt – Was ist definiert?
Der Begriff „Schwellenmarkt“ wurde 1981 vom damaligen Weltbank-Ökonomen Antoine van Agtmael geprägt. Er beschreibt eine florierende Wirtschaft, einen vielversprechenden Markt mit Risiken und Chancen aus der Sicht ausländischer Investoren. [1] Der Begriff „Grenzmarkt“ wurde elf Jahre später von Farida Khambata für kleinere, risikoreichere und weniger zugängliche Märkte als Schwellenmärkte geprägt. [2]
Gemäß der Klassifizierung von Morgan Stanley Capital International (MSCI) muss ein Land, um als Schwellenmarkt eingestuft zu werden, bei der Mehrheit der achtzehn verschiedenen Indizes das Kriterium „keine größeren Probleme, Verbesserungen möglich“ für fünf Marktzugänglichkeitskriterien erfüllen. [3] Trotz seiner Bemühungen um den Abschluss verschiedener internationaler Handelsinstrumente in den vergangenen Jahren wurde Vietnam im Juni 2022 jedoch noch nicht vom MSCI als Schwellenmarkt anerkannt und gilt weiterhin als Grenzmarkt. Dies gefährdet Vietnams selbstgesteckte Frist bis 2025, ein Schwellenland zu werden. [4]
Wo steht Vietnam aktuell?
Laut MSCI hat sich Vietnam derzeit lediglich in bestimmten Bereichen der Marktinfrastruktur und Offenheit für ausländisches Eigentum als Land etabliert, das keine Probleme hat. Andere Indizes hingegen zeigen, dass dringend Verbesserungen nötig sind, um Vietnam den Status eines Schwellenlandes zu verleihen. Dazu gehören die Begrenzung des ausländischen Eigentums (FOL), die Gleichberechtigung ausländischer Investoren, der Informationsfluss, der Grad der Liberalisierung des Devisenmarktes und die Investitionsinstrumente.[5]
Es ist wichtig zu beachten, dass vier Länder in Südostasien (SEA) vom MSCI seit Beginn der Datenerfassung im Jahr 1987 als Schwellenländer eingestuft wurden: die Philippinen, Thailand, Malaysia und Indonesien. [6] Bezüglich des Liberalisierungsgrads des Marktzugangs im Rahmen der WTO liegt Vietnam auf Augenhöhe mit Singapur – dem am weitesten entwickelten Land in der SEA-Region. Durch seine Teilnahme am Umfassenden und Fortschrittlichen Abkommen für eine Transpazifische Partnerschaft (CPTPP) und am Freihandelsabkommen zwischen der Europäischen Union und Vietnam (EVFTA) ist Vietnam den vier Schwellenmärkten im Südosten der USA in puncto internationale Integration weit voraus. Nach Singapur ist Vietnam das zweite Land, das ein Freihandelsabkommen mit der Europäischen Union abgeschlossen hat. Im Bereich der Telekommunikationsdienste beispielsweise ist Vietnam im Hinblick auf den Marktzugang im Rahmen der WTO das offenste Land, da Vietnam Joint Ventures mit bis zu 70 % ausländischer Beteiligung erlaubt, während die Philippinen, Thailand, Malaysia und Indonesien nur Joint Ventures mit einem ausländischen Beteiligungsanteil von 30 % zulassen. Im Rahmen des EVFTA und des CTPPP ist es ausländischen Investoren gestattet, die Kontrolle über ein Telekommunikationsunternehmen in Vietnam zu übernehmen oder es sogar vollständig zu besitzen. Vietnams bessere Marktzugangsverpflichtungen als die Philippinen, Malaysia und Indonesien finden sich in anderen Dienstleistungssektoren wie dem Baugewerbe und dem Bildungswesen.
Obwohl Experten Vietnam in zahlreichen Indizes als weiter entwickelt als die vier Schwellenmärkte in Südostasien und als das Land mit den besten Frontier Markets betrachten, scheint es aus Sicht des MSCI, dass Bankdienstleistungen und die Indizes für die Behandlung ausländischer Investoren sowie Anlageinstrumente stärker im Fokus stehen. Derzeit sind in Vietnam bei Bankdienstleistungen nur maximal 30 Prozent ausländische Eigentümer erlaubt. Darüber hinaus befinden sich der Devisenmarkt, der Informationsfluss des Marktes und die Anlageinstrumente in Vietnam laut MSCI noch in der Entwicklung, obwohl sie sich bereits als Stärken der vier genannten Länder etabliert haben. Betrachtet man den Index für Anlageinstrumente, nimmt der MSCI zwar keine Bewertung für Vietnam vor, doch alle vier „Aströsen“ werden in diesem Zusammenhang von MSCI am höchsten bewertet. Dies spiegelt die häufige Verwendung von Non-Voting Depositary Receipts (NVDR) auf den Philippinen, in Thailand, Malaysia und Indonesien wider. In Vietnam ist es weiterhin umstritten, ob NVDR oder geringere Beschränkungen für bedingte Geschäftsbereiche das Allheilmittel für Vietnam sind, und eine endgültige Antwort steht noch aus. [7] Mit der Einführung des neuen Investitionsgesetzes, des Wertpapiergesetzes und des Investitionsgesetzes in den letzten Jahren ohne das Konzept der NVDR scheint sich der Staat stärker auf die Lockerung der Beschränkungen für ausländische Investitionen in bestimmten Sektoren zu konzentrieren, und das Beste kommt noch.
Abgesehen vom MSCI sind in Vietnam angesichts der massiven dot lo-Kampagne („glühender Ofen“) von Nguyen Phu Trong, dem Generalsekretär der Kommunistischen Partei Vietnams (VCP), mit der er versucht, die VCP vollständig von Korruption zu befreien, in absehbarer Zeit keine Reformen zu erwarten. Seit 2020 wurden zahlreiche hochrangige Beamte und Finanzgrößen wegen Bestechung, Korruption und Betrug verhaftet. Es ist unbestreitbar, dass die jüngsten Machtkämpfe, deren härtester Schlag der Rücktritt des Präsidenten Nguyen Xuan Phuc war, auch die Entscheidungen der Regierung beeinflusst haben. Die Machtkämpfe und ihre Nachwirkungen haben die zuständigen Behörden erheblich daran gehindert, wichtige Entscheidungen zu treffen, und es scheint, dass die Gesetzesänderung erst in Kraft treten wird, wenn alle zuständigen Behörden ihr Vertrauen zurückgewonnen haben, um eine endgültige Lösung zu finden.
CTPPP, EVFTA und EVIPA
Trotz des Mangels an Investitionsinstrumenten und der aktuellen FOL in Vietnam ist Vietnam aufgrund seiner aktiven Teilnahme an internationalen Abkommen für ausländische Investoren lohnenswert. EVFTA, CTPPP und EVIPA (Investitionsschutzabkommen mit der Europäischen Union) wurden von Vietnam innerhalb von nur drei Jahren, von 2018 bis 2020, unterzeichnet. Die Abkommen mit dem größten Handelsblock der Welt – der EU – festigen Vietnams Position als potenzielles Ziel für Großkonzerne aus aller Welt. Vietnam ist das einzige südostasiatische Land, das ein Freihandelsabkommen mit der EU erfolgreich abgeschlossen hat. Malaysia und Vietnam sind die beiden südostasiatischen Länder im CTPPP. Aus internationaler Handels- und Investitionsperspektive ist Vietnam daher in Bezug auf Partnerschaft und Marktzugang unübertroffen. Aus inländischer Sicht hat Vietnam durch die Ersetzung des Wertpapiergesetzes den letzten FOL bei börsennotierten Unternehmen von 49 Prozent gesenkt und für nicht-kritische Geschäftssektoren einen FOL von 100 Prozent zugelassen.
Darüber hinaus spielt die Bestimmung zur Beilegung von Streitigkeiten zwischen Investoren und Staaten (ISDS) im Rahmen des CTPPP und des EVIPA ebenfalls eine wichtige Rolle für die Investitionsattraktivität Vietnams, da sie den Investoren ein hohes Maß an Rechtssicherheit, Durchsetzbarkeit und Schutz bietet. [8] Gemäß dieser Bestimmung haben Investoren bei investitionsbezogenen Streitigkeiten das Recht, Ansprüche im Rahmen eines internationalen Schiedsverfahrens an das Gastland zu richten. Das Schiedsverfahren wird aus Gründen der Transparenz in Konfliktfällen öffentlich gemacht. Der endgültige Schiedsspruch ist bindend und vollstreckbar, ohne dass seine Gültigkeit von den örtlichen Gerichten überprüft werden muss. Die vietnamesische Regierung muss diese Verpflichtung innerhalb von fünf Jahren nach Inkrafttreten des EVIPA vollständig umsetzen.
Zusammenfassung und Aktionsplan
Während COVID-19 verzeichnete Vietnams Wirtschaft ein stetiges und positives BIP-Wachstum – ein seltener Anblick für einen Grenzmarkt während einer einmaligen Pandemie. Da die Bedenken von MSCI jedoch noch nicht berücksichtigt wurden und einige der Verpflichtungen aus CTPPP, EVFTA und EVIPA noch nicht lokal umgesetzt wurden, sind Rechtsreformen für offenere Anlageinstrumente und niedrigere FOL für bestimmte hochkarätige Sektoren erforderlich. Mit anderen Worten: Unabhängig von der Einigung der internen Streitigkeiten muss die Regierung im Rahmen der aktuell unterzeichneten Vereinbarungen härter arbeiten und ihre Hausaufgaben machen, um den Status eines Schwellenmarktes zu verwirklichen und sicherzustellen, dass Investoren großzügig belohnt werden, sobald sie sich für eine Ansiedlung in Vietnam entscheiden. Da die selbstgesetzte Frist 2025 ist, sind dringende Maßnahmen erforderlich, da die Verfahren zur Änderung der Gesetze Jahre dauern können, bis sie in Kraft treten. Um den Prozess zu beschleunigen, wird den zuständigen Behörden empfohlen, eng mit internationalen Wirtschaftsexperten zusammenzuarbeiten. Man geht davon aus, dass Vietnam auf dem richtigen Weg ist, doch die Behörden sind aufgrund interner Machtkämpfe, die die Reformen behindern, derzeit nicht auf diesem Weg. Es ist ratsam, dass die Staatsbeamten mit Unterstützung externer und internationaler Akteure die lang erwarteten Reformen zur Gesetzesänderung beschließen und damit die Sichtweise internationaler Analysten und Investoren jetzt ändern, sonst wäre es zu spät. Duane Morris Vietnam LLC, geführt von Dr. Oliver Massmann mit fast 25 Jahren Berufserfahrung in Vietnam, könnte die Regierung in diesem Prozess unterstützen.
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Bei Fragen wenden Sie sich bitte an Dr. Oliver Massmann unter [email protected]. Dr. Oliver Massmann ist Generaldirektor von Duane Morris Vietnam LLC.
[1] https://www.economist.com/special-report/2017/10/05/defining-emerging-markets
[2] https://www.investopedia.com/terms/f/frontier-market.asp#:~:text=Key%20Takeaways-,Ein%20Grenzmarkt%20ist%20ein%20Land%20das%20etablierter%20ist,Grenzmärkte%20sind%20noch%20investierbar.
[3] https://www.msci.com/documents/1296102/8ae816b1-fa03-bae3-0bb4-1a3b2bf387bf?t=1656972645260
[4] https://www.cnbc.com/2023/01/19/vietnams-market-risks-missing-upgrade-to-emerging-economy-status-2025.html
[5] https://www.msci.com/documents/1296102/2cfed30d-daff-2155-91cc-3476882b057c?t=1656973074509
[6] Ein Blick auf die vergangene Marktneuklassifizierung des MSCI
[7] https://vietnamnet.vn/en/ausländische-fonds-wollen-gesetzesänderungen-um-weitere-investitionen-in-vietnam-E211545.html
[8] Kapitel 9, CTPPP und Kapitel 3, EVIPA
